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安辛

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疯狂的石头

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李蓓“等风来”_我的网站

冒险岛2

一 |

[ 车型PK] 书接上文，继上周给大家上线了《7款中/大型SUV后备厢大横评第二波》之后，本期我们将来到“是否可以优雅进出第三排座椅”的部分，而下周我们还会给大家推出这几款车型的“第三排空间体验”内容。

二 | 出品 | 妙投APP 作者 | 刘国辉编辑 | 关雪菁头图 | 李蓓个人公众号今天早上发布了《李蓓被流量耽误了》一文，对于文中观点，半夏投资创始人李蓓迅速给出了回应。一直以来大家对于6座/7座车的关注点都放在后备厢能不能装、或是第三排坐的舒服不舒服这些点上，但在实际用车过程中我们发现其实进出第三排方便与否其实也很影响用户的体验。在影响力上，李蓓的势能依然强大，半夏投资公众号发文三个小时后，流量已经接近10W+，转发量更是超过6000。所以我们临时在拍摄后备厢和三排舒适性内容的同时，也额外给大家收集了这些车型进出第三排方式的素材，之前已经做过的车型我们也会抽空去补上。孰好孰坏大家自行判断，我们希望能通过文章给到各位更多值得参考又容易被忽视，且还无法在其他地方获取到的细节信息。私募圈顶流实至名归。李蓓在文中提到，“里面其实有不少事实性错误，比如说我23年重仓纯碱，我当时并没有买纯碱，我买的是玻璃。

感谢一直以来对我们《逐寸争夺》系列多车细节横评文章感兴趣的小伙伴们。” 这里需要解释一下，私募领域有特殊性，信息披露较少，外界很难像公募一样准确跟踪其具体持仓情况，因此《李蓓被流量耽误了》一文中对于半夏产品持仓的描述，基本来自公开报道。以2023年的纯碱与玻璃期货为例，当时外界对于李蓓可能做多纯碱和玻璃期货有较多讨论，而李蓓当时在回应中并未明确肯定或者否定。各位可以通过点击下方的表格链接查看过去的精彩内容，再也不要说“XX车怎么不配出镜？”了噢！我们会听取大家的意见，尽量逐步的把各种车型都给照顾到的，精力有限，还望大家理解。文章提到了李蓓曾经辉煌的业绩，以及宏观对冲策略的较高难度，整体来说是比较客观公允的，正如李蓓总提到，“作者还是想尽量客观一点的，没有一边倒的踩我，也没有恶意看空我。” 就着文中的观点，李蓓对于当前市场上财富管理与资产配置存在的风险，提出了自己的判断，比较有见地，也在市场上引起一些新的讨论，值得探究。

1/零跑C16零跑C16(参数|询价)的第二排上车台阶高度为460mm，这个高度在同级别中并不算高，所以上车还算是比较轻松的。想要进入第三排，乘客需要从第二排座椅中间过道进入，实测第二排座椅过道的宽度为170mm，数据上来说偏窄了一点，对于体型较胖的乘坐者而言进出略显困难。抗风险逻辑扎实但依赖宏观拐点判断李蓓对于当前资产配置的风险点有较深刻的观察。她提到，当前主流资产配置风险高度集中，高净值群体和财富机构的核心重仓集中在量化增强、科创基金、全天候策略、海外资产四类。这四类策略均存在明显风险点。比如，量化增强受小盘因子和非线性因子影响，科创基金面临国内利率回升和美国 AI 泡沫破灭的隐患等。且除美国 AI 资本开支预期下修这一风险点外，其余风险的共同诱因都是中国通缩结束、房价物价回升。

三 |

2/理想L8理想L8的电动踏板官方价格为1万元，我们所拍摄的这台车上并没有选装，不过因为理想L8标配空气悬架，所以在开启便捷上车功能时车辆会自动降低40mm的车身高度。此时，理想L8第二排上车台阶高度为460mm，和零跑C16相同。

四 | 不算特别高，上车也比较轻松。同时这四类策略对应的资产当前估值偏高，持仓还处于愈发拥挤的状态，潜藏着较大的风险。

五 | 基于这样的判断，李蓓目前的持仓比较偏“深度价值”。

六 | 半夏的股票组合以行业龙头为主，总体 8 倍 PE、0.8 倍 PB，股息率达 5%，80% 持仓具有强顺周期属性，还包含业绩恢复增长的消费品龙头等低估值高股息资产。此外，持仓还涉及利率曲线做陡操作，即买中短期国债、空长期国债。这种持仓结构在通缩持续的情况下，大概率不会出现明显亏损，甚至可能小涨；而若通缩逆转，这类资产则有望大幅上涨。李蓓认为，半夏投资持仓具备对冲风险的显著优势。由此李蓓将未来经济划分为两种情形：一是通缩逆转，此时当下市场重仓的四大策略会因底层逻辑松动而表现糟糕，而半夏投资会迎来大涨；二是通缩持续，半夏投资可能微亏或小赚，四大主流策略则会继续上涨。想要进入第三排，理想L8同样需要从第二排座椅中间过道通过，过道的宽度为200mm，无论什么身材的乘客通过都比较轻松。

3/深蓝S09深蓝S09的配置比较齐全，不单有空气悬架，可以开启便捷上车功能，电动踏板也是全车系的限时权益，目前还处于免费赠送的阶段。她认为配置半夏如同持有一份特殊期权，损失有限但盈利空间大，能有效对冲当前资产配置拥挤带来的风险。实测下来，深蓝S09的一级台阶高度为210mm，二级台阶高度260mm，电动踏板对于后排乘客上下车的便利性帮助很大。这一判断精准捕捉到了当前市场资产配置 “扎堆” 的问题，这确实是市场一大隐患。当大量资金集中在少数几类资产时，一旦触发共同的风险诱因，极易引发集中抛售，造成资产价格大幅波动。比如，此前部分热门赛道比如新能源等，出现严重的交易拥挤度，此后因资金集体撤离而出现的阶段性暴跌，都印证了这一点。如今资金大量集中在AI产业链，较高的配置比例是否会导致行情下滑，目前这种担忧也比较多。

七 | 因此10月至今以AI产业链为核心的科技成长板块整体表现一般，与三季度的强势表现相比，已不可同日而语。另外想要进入第三排，深蓝S09同样需要从第二排座椅中间过道通过，过道的宽度和理想L8一样为200mm，比较的宽敞，适合各种身材的乘客通过。不过以上一轮牛市中新能源板块不同的是，当前AI技术层面依然日新月异，应用也在次第展开，基本面对于估值和拥挤度都有一定的消化能力。

4/问界M7问界M7没有配备空气悬架，不过我们拍摄的展车配备了电动踏板。从官网配置表来看，问界M7的电动踏板属于选装件，但经销商和官网均未告知选装价格。

八 | 就像2023年上半年AI产业链经过一轮大幅上涨后，下半年步入调整，不过在获得业绩确认后，以算力为主的AI产业链在2024年下半年开始再次崛起，涨幅远超2023年，因此目前的资产配置 “扎堆” 是否会引发市场风格的转换，主线从科技成长转向顺周期板块，还很难说。接下来的行情可能并非简单的“非此即彼”。如果AI依然技术与产品端保持较高的势能，应用也更大程度上落地，科技行情依然会持续。

九 | 而顺周期板块如果有业绩的反转，也是能同时获得市场的认可。从实测来看，问界M7直接上车的台阶高度不太理想，但有了电动踏板后一级台阶高度220mm，二级台阶高度275mm，整体比深蓝S09的电动踏板要高一点点，但还是会为后排乘客上车提供不少方便。比如基本面有所改善的保险板块在近几个月里，相对不错，中国平安等个股正在逐渐接近2020年核心资产牛市时的高点。另外想要进入问界M7的第三排也需要从二排座椅中间过道通过，通道的宽度为180mm，在7款车型中处于中游水平。另外需要注意的是，即使经济基本面反转，通缩逆转，但市场表现可能也不是简单的“顺周期崛起、科技成长调整”，顺周期会崛起，但经济复苏的情况下，市场风险偏好上升，往往会有利于科技成长的表现。

。而提前押注顺周期，能否取得长期较好收益，也不一定，还要看配置情况。此前也有过案例，如2022年一些基金经理提前交易疫后复苏，在航空板块重仓，当年的超额收益显著，但此后一直持有航空，业绩反而急转直下。对冲思路合理但不适用于所有投资者站在资产组合多元化配置的角度，李蓓的建议比较合理。既然主流资金在科技成长等方面配置较多，如果将部分资金配置到与主流资产反向联动的半夏产品，具备一定的逆向思维，能有效降低组合的整体波动。半夏持仓的低估值高股息属性，在市场波动较大的环境中，具备较强的抗跌能力，强顺周期的属性又使其能精准对接通缩逆转后的市场红利，这种持仓设计确实契合宏观经济周期变化的投资逻辑。但前提都建立在对宏观拐点的判断上，若通缩持续时间远超预期，这类顺周期资产可能会长时间处于平淡状态，对追求短期收益的投资者吸引力不足。

十 | 对于具备一定风险承受力、着眼长期资产配置的投资者，其对冲风险的价值会更为突出一些。李蓓目前的姿态是“等风来”。在通缩结束前撑下来，待通缩结束后迎接业绩的全面回归。这基于对自己判断力的自信，不过过程中要承受一定的压力，特别是在当下私募募资越来越卷、越来越集中的情况下。对于文中提到的量化私募冲击、半夏团队组织能力等方面，李蓓并未给出回应。最近“量化私募20亿额度秒光”的消息，对于依赖主观判断的机构不可谓不震撼。